印度“失守”，資本大舉逃出！美元年內漲幅全部回吐，人民幣卻偷偷大漲
日期：2021-04-27
印度疫情惡化失控，新興市場資本外逃加劇！
數據顯示，在截至4月21日的一周內，投資者從新興市場股票基金中撤資13億美元（約合人民幣84億），為三個多月來最大資金流出。而印度股票基金出現了一年多來最大的資金外流。
由于歐元區經濟復蘇略超預期，美元指數震蕩下挫，由3月底高點93，迅速下跌低至90.68，年內漲幅回吐。分析師認為，盡管短期美元指數震蕩下挫，但美元下探空間有限，大概率短期維持90以上，有較強支撐。
數據顯示，人民幣實際有效匯率指數，已經從去年6月份的低點攀升近8%，接近歷史最高點。3月人民幣名義有效匯率指數升0.63%至121.6，創五年新高。
01印度疫情失守，加劇新興市場資本外逃
印度疫情已經失控，新冠病例數量快速攀升。根據印度政府公布，截至4月25日8時，過去24小時確診病例將近35萬，死亡2767例，連續四日單日確診病例超過30萬，一再刷新全球各國單日病例新高，三天新增確診病例將近100萬，并連續九日單日死亡病例創新高。
受此影響，印度衛生基礎設施已接近崩潰，許多城市出現醫院病床和氧氣的短缺；十幾個城市宣布實行宵禁。印度預測，國內這一波新冠疫情可能于5月中旬達到峰值，屆時日增確診病例將高達50萬例。
但是，由于印度實行地方自治，政壇高度分裂。5月恰逢主要邦（喀拉拉邦、泰米爾納德邦、阿薩姆邦、西孟加拉邦）實施地方選舉，為迎合選民，預計短期內推行封鎖措施的動力不足。但為了滿足國內需求，印度近期已下令禁止疫苗的出口，此舉或將影響其他發展中國家的疫苗接種進度。
印度疫情惡化失控，新興市場國家整體防疫壓力較大，加劇了新興市場資本外逃，上周流出創三個月新高。數據顯示，在截至4月21日的一周內，投資者從新興市場股票基金中撤資13億美元，為三個多月來最大資金流出。而印度股票基金出現了一年多來最大的資金外流。EPFR Global的數據顯示，截至4月21日的一周，印度股票基金出現了一年多來最大的資金外流，而盧比在過去一個月下跌了3.5%。
同樣在巴西上演，4月以來，巴西新冠肺炎日均新增死亡人數在3000人左右，幾乎占了全球日均的三分之一，4月也成為巴西新冠疫情流行以來，死亡人數最多的一個月。
疫情蔓延、債臺高筑，為了償還內外債，巴西聯邦政府從4月7日起連續三天舉行拍賣會，拍賣全國22個機場、一條鐵路和五個港口的30年特許經營權，計劃融資1000億雷亞爾(約合1200億人民幣)。目前，巴西政府已經拍賣了22個機場籌集到33億雷亞爾(約合38.5億人民幣)，遠超期望的最低拍賣值。
02發達國家疫情整體邊際改善，美元年內漲幅全部回吐
相對于新興市場的失控，發達國家出現疫情整體邊際改善。有外界疫苗追蹤顯示，全球27個最富裕國家中，超過三分之一的人接種了新冠疫苗，而這些國家的人口僅占全球人口的11%。
隨著疫苗注射加速開展，發達國家經濟穩步復蘇，4月Markit PMI顯示美歐主要國家制造業景氣度維持高位，美國和英國服務業PMI大幅改善，也帶動發達國家股市漲幅明顯超過發展中國家。在歐洲主要國家之中，英國疫苗普及率最高，經濟勢頭也最強勁，而德國政府已將今年的GDP增幅預期從1月份所料的3%上調到了3.5%，可以看出疫苗普及對于經濟復蘇的作用較大。
摩根士丹利資本國際公司(MSCI Inc)衡量發展中國家股市的指數今年迄今的漲幅略低于5%，約為類似發達國家股市指數漲幅的一半。“經濟發展的天平在今年和明年將更加向發達國家傾斜。”東北證券分析師鳳來儀認為，今年隨著大宗商品價格的迅猛上漲，全球大多數國家都遭遇了通脹壓力。高通脹帶來的負面結果很多，其中之一就是匯率貶值的壓力。我們對比了發達國家和發展中國家的資源型國家及非資源型國家，發現各國通脹與匯率都有明顯的反向關系。而通常發展中國家的通脹水平都較發達國家更高，也更容易受到通脹的沖擊。
以本輪全球性通脹中新興市場也同時遭受了一定的匯率貶值壓力。在當前疫情反彈、發展中國家普遍疫苗接種率較低的情況下，新興市場未來將承受經濟復蘇相對較慢同時通脹上行、匯率貶值的壓力。
由于歐元區經濟復蘇略超預期，美元指數震蕩下挫，由3月底高點93，迅速下跌低至90.68，年內漲幅回吐。東吳證券分析師李勇認為，盡管短期美元指數震蕩下挫，但中長期看，隨著歐元區經濟復蘇的持續放緩和美國經濟的強勁復蘇，美元下探空間有限，大概率短期維持90以上，有較強支撐；但同時受美聯儲低利率政策和美元流通泛濫影響，美元指數在2023年之前上行壓力較大，恐難以突破95點水平。
國泰君安分析師覃漢團隊認為，從美國經濟基本面出發，3月零售銷售環比增長9.8%（前值-2.7%）并創10個月記錄，工業產出環比增長1.4%（前值-2.6%），制造業生產環比增長2.8%（前值-3.7%），初請失業金人數降至疫情以來最低水平。因此，當美債暴跌的情緒平復導致的反向修正差不多結束，之后美債利率還會有第二波上行。至于上行空間，10年美債利率未來幾個月仍有可能觸及2%。
03三月人民幣名義有效匯率創5年新高
隨著美國的財政和貨幣刺激政策對需求的支撐開始逐步顯現，中國作為全球貿易中的最大生產國，主要大宗商品的進口國。美國通脹會通過諸多渠道影響中國，也帶動了人民幣匯率的上升。
基于摩根大通指數的分析顯示，人民幣實際有效匯率比5年平均值高出2.8個標準差。這一差異在分析所涉及的32種主要貨幣中是最大的。而人民幣實際有效匯率指數，已經從去年6月份的低點攀升近8%，接近歷史最高點。
顯然，盡管人民幣也受到了美元最近走強的影響，但它強于幾乎所有其他亞洲國家貨幣——這表明投資者將中美兩國經濟視為全球增長的雙引擎。對美國經濟復蘇速度的擔憂通過美國國債收益率傳導至全球；中國的影響則將來自它從電子產品、家用電器、服裝服飾到醫療和化工產品各類商品的出口。
另外，國際清算銀行(BIS)最新公布的數據顯示，3月人民幣實際有效匯率指數降0.46%至129，結束此前連續八個月升勢，上月修正后為升1.53%。3月人民幣名義有效匯率指數升0.63%至121.6，創五年新高，上月修正后為升0.54%。
根據BIS公布的數據統計，今年人民幣實際有效匯率累計漲2.10%，名義有效匯率則累計漲2.15%；2020年人民幣實際有效匯率累計升3.36%，而名義有效匯率累計跌4.05%。2019年實際和名義有效匯率分別上升0.95%和下跌1.50%。
實際有效匯率上升代表本國貨幣相對價值上升，下降表示本幣貶值。名義有效匯率剔除通脹之后即為實際有效匯率，實際有效匯率更能反映一國貨幣的對外價值；名義匯率降幅小于實際匯率，表明當前中國的整體通脹水平要低于可比較的國家的通脹水平。BIS的有效匯率指數是基于2014-2016年貿易數據權重，并以2010年為基期。在人民幣指數的權重中，歐元、美元和日圓分列前三位。
