LPR維持一年不變，釋放樓市哪些信號？下階段怎么走？
日期：2021-04-20
4月LPR（貸款市場報價利率）公布，央行官網披露，1年期報3.85%，5年期以上報4.65%，兩類品種報價已維持12個月按兵不動。與此同時，從近月逆回購和MLF（中期借貸便利）操作利率維持不變來看，同樣傳遞了LPR不降的信號。
在分析人士看來，5年期以上LPR利率繼續保持穩定，這也釋放國內管理部門對樓市態度保持一貫，預示房地產貸款利率水平整體保持穩定。下階段，貨幣政策操作將在穩字當頭、不急轉彎的情況下，根據實體經濟復蘇中出現的新變化，加大相機調節力度。MLF等政策利率大概率保持不變，LPR將繼續保持平穩，但會通過加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的結構性支持力度，精準引導小微企業綜合融資成本穩中有降。
4月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2021年4月20日1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均較此前保持不變，以上LPR在下一次發布LPR之前有效。
4月LPR按兵不動，基本符合市場預期。事實上，無論是4月央行小幅縮量續作的MLF，還是近段時間開展的小額逆回購操作，利率水平維持不變，都預示了本期LPR大概率不會下調。另從近期公布的最新金融數據來看，社融信貸需求保持旺盛，也反映目前信貸利率水平整體保持適度，繼續為經濟活動提供相對適宜的融資環境。
梳理央行公開數據發現，自2020年4月起，LPR便維持在1年期3.85％、5年期4.65％的報價，截至目前已經連續12個月按兵不動。
在業內看來，LPR保持不變，與經濟復蘇進程整體適應。正如中國民生銀行首席研究員溫彬指出，今年一季度，我國經濟延續復蘇向好態勢，就地過年等導致春節過后復工復產時間縮短，生產增速整體較快，需求端消費、投資在3月呈現加快改善跡象，經濟復蘇基礎逐漸牢固，為利率水平保持穩定提供了支撐。
光大銀行金融市場部分析師周茂華同樣認為，本月LPR繼續保持穩定，一是經濟延續良好復蘇態勢，通脹動能保持溫和；二是實體經濟融資需求保持旺盛，反映利率水平適度；三是經濟投融資活躍度上升，實體融資需求回暖。
蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金則稱，在政策利率較長時期維持不變的情況下，LPR市場報價也并未發生改變，符合預期。經濟復蘇勢能雖然似乎有所弱化，但韌性仍強，實際利率抬升壓力也較大，在此背景下，貨幣政策依舊保持偏中性，政策利率和報價行加點也都沒有必要調降。
“LPR既體現央行政策態度，也反映信貸市場供需信息。”周茂華指出，4月LPR繼續保持穩定，一是反映央行認可目前利率水平，并向市場釋放貨幣政策穩字當頭信息；二是反映目前利率水平和政策力度保持適度，繼續為經濟恢復提供有力支持。整體上，有助于穩定市場預期。
另談及LPR一年不變對于樓市的影響，周茂華說道，5年期以上LPR利率繼續保持穩定，這也釋放國內管理部門對樓市態度保持一貫和穩定，樓市穩是主基調，預示房地產貸款利率水平整體保持穩定。
“不過，這個穩是動態和結構性的，將根據具體城市區域樓市供求、庫存狀況進行靈活調節，對于一二線等熱點區域房貸利率可能存在上調壓力；而對于去庫存壓力大的城市地區，不排除適度調降房貸利率可能。”周茂華補充道，從近年樓市表現看，樓市穩定需要多部門協同，同時，需要提升金融監管效率，資金違規流入樓市，減少跨市場套利，堅決遏制投機炒作行為等。
陶金同樣稱，LPR在較長時期不漲不跌，反映了當前實體經濟利率水平保持相對平穩，不會對市場造成劇烈影響。5年期LPR維持平穩，反映了當前房地產市場“三穩”的政策取向，預計對房貸的影響也如實體信用端類似，額度調整先于價格（也就是房貸利率的LPR加點）。也就是說，未來房貸額度邊際上進一步收緊的概率并不小。
公開市場操作上，4月20日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行繼續以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.2%，鑒于當日有100億元逆回購到期，央行實現零投放、零回籠。
資金面表現方面，4月20日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）有所下行。其中，隔夜品種下行26.4個基點報1.854%，7天Shibor下行3個基點至2.196%，不過，14天Shibor上行1.2個基點至2.262%。
整體來看，市場資金面保持平穩，利率水平穩中有降。溫彬稱，春節后，市場資金面改善，流動性整體保持合理充裕，近期，廣譜利率水平呈現穩中有降趨勢。
另從央行操作來看，央行流動性調控延續平穩續做操作，投放較為謹慎。溫彬解釋，近期每天100億元的小幅逆回購操作，主要是存量到期壓力較小，且由于資金面整體平穩，央行沒有動力加大流動性投放力度。
“接下來需要防范資金脫實向虛引致投機炒作商品通脹風險、局部房地產等資產泡沫風險及杠桿率過快上升等潛在風險。關鍵還是引導資金流向實體經濟薄弱環節和重點領域，這就需要通過深化改革疏通貨幣政策傳導，減少跨市場套利空間，提升監管效率，壓實主體責任，提高違規成本等。”周茂華補充道。
近期，LPR改革持續深化，貸款利率保持低位運行，為順利完成金融系統向實體經濟合理讓利1.5萬億元，創造了良好的利率環境。針對后續走向，央行貨幣政策司司長孫國峰4月曾表態，下一步要堅持跨周期設計理念，兼顧當前和長遠，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度。
周茂華預計，未來幾個月LPR繼續保持穩定，一方面，國內經濟仍處于恢復階段，國內實體經濟薄弱環節仍需要一定政策支持；另一方面，國內通脹壓力有望保持溫和；且從信貸市場供需看，實體信貸融資需求保持旺盛，制約LPR利率下行。
溫彬同樣認為，政策利率大概率不變，LPR將保持平穩。綜合考慮國內經濟走勢，下一階段貨幣政策在支持實體經濟復蘇的同時，還需平衡穩增長、防風險、穩杠桿、控通脹等多重目標。預計貨幣政策操作在穩字當頭、不急轉彎的情況下，根據實體經濟復蘇中出現的新變化，加大相機調節力度。MLF等政策利率大概率保持不變，LPR將繼續保持平穩，但會通過加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的結構性支持力度，精準引導小微企業綜合融資成本穩中有降。
“當前信貸和貨幣環境的復雜程度較前期有所增加，隨著經濟復蘇進入下半程，利率水平的變化變得至關重要，維持平穩可能是合理的政策選擇。”陶金稱，未來貨幣政策將依舊向中性穩健過渡，一方面通過控制新增信貸額度來降低宏觀杠桿率，另一方面繼續有序擴大和延長結構性政策，托底薄弱部門繼續復蘇。
