今年轉債市場存量萎縮近900億，存量轉債價值幾何？后續或迎補漲
來源：財聯社 日期：2024-10-16
9月至今，轉債發行又陷入停滯。疊加近期轉股熱情大增，存量轉債市場萎縮。截至最新，轉債市場存量規模較年初減少約900億元。對于存續的轉債，盡管此前在權益大漲的行情中滯漲，但轉債的估值因此得到消化。后續權益市場表現，保險、ETF等增量資金入場，轉債有望迎來補漲。
今年存量轉債市場已萎縮近900億
財聯社據choice數據統計，2024年9月，沒有一只可轉債完成發行（以發行公告日為準）。這是今年5月后，又一個轉債零發行月。事實上，自從8月21日宏柏轉債、航宇轉債發行完畢以來，轉債的一級市場至今依然沉寂。
今年前三季度，轉債總計僅發行29只，融資236.34億元。而去年同期，已發行轉債113只，金額1233.57億元。2022年前9個月，轉債發行額為1664.14億元。
東方金誠的研究認為，2024年以來，受再融資政策收緊影響，轉債供給規模顯著縮量。3月、4月、5月新上市轉債均不超過3支。后續隨著監管邊際放松，轉債發行數量有所恢復，7月至9月，新上市轉債數量達到6支，但仍未回到往年同期水平。
2023年11月，滬深交易所發布了優化再融資的五大具體措施，嚴格限制破發、破凈、不滿足18個月融資間隔的連續虧損企業、財務性投資比例較高企業實施再融資，且對上市公司的前次募集資金使用和再融資募資用途也作出了限制。
新發轉債規模萎縮，疊加轉債轉股增加，存量轉債市場繼續收縮。根據東方金誠的統計，截至10月13日，轉債市場存量規模7811.81億元，較年初減少896.11億元。
有轉債資深分析師介紹，9月末權益市場突然走牛后，轉債的轉股價值提升，不少轉債甚至出現轉股溢價率為負的情況，大大促進了轉債投資者的轉股熱情。
雖然節后權益市場有所降溫，正股普遍呈調整態勢，但出于對后續行情延續中正股走勢的樂觀預期，轉債轉股熱情依然較為高漲。東方金誠統計，上周，28支轉債轉股數量在百萬股以上。
上述分析師預計，若上市公司再融資的監管沒有放松，政策密集落地后基本面邊際復蘇，權益市場再度上揚，中長期轉債市場的供給還會有明顯萎縮。
轉債市場有望補漲
對于存量轉債市場，后續投資價值有何變化？從十一長假后的情況來看，轉債指數跟隨主要權益指數震蕩下跌。10月8日至今，中證轉債指數下跌0.6%，上證指數、滬深300指數均下跌超過4%。
節前股指飆升的行情中，轉債的跟漲彈性較差。西部證券固收首席姜珮珊認為，轉債市場是固收類資金為主導的投資市場，面對本輪強政策預期所催化的權益快速反彈行情，投資決策相較權益投資者無疑會更謹慎一些。權益單邊行情下，權益相對轉債無疑是更優的彈性選擇，二級債基對權益的優先配置也對轉債也形成了一定的擠出效應。
多數分析都看好轉債迎來補漲行情。上述分析師指出，盡管此前轉債滯漲，但轉股溢價率也因此壓縮，轉債的估值得到消化。若正股、估值雙輪驅動，轉債彈性有望釋放。
復盤歷史，興業證券固收團隊認為，權益市場快速反彈后，之后的行情無論漲跌，轉債的表現均較優。從當前市場的情況來看，隨著信用風險的緩解，后續若有持續上漲行情，則增量資金也會增加，轉債彈性有望增強。
浙商證券轉債分析師王明路認為，權益市場的表現，增量資金流入節奏決定了轉債估值何時重回上升通道。財政部發布會結束，預計權益市場盤整、整固后重回上漲行情。在權益市場盤整階段，轉債估值預計起色不大。權益市場再次開啟第二波上漲，轉債股性定價回歸，轉債估值預計有望跟隨修復。
增量資金方面，中泰證券固收首席肖雨指出，ETF、保險或繼續為市場提供資金流入增量。轉債作為增厚收益的品種，隨著風險偏好抬升，保險資金后續有望繼續流入轉債。對于基金，轉債ETF份額自6月以來持續增長，投資者選擇左側布局。9月24日以來轉債反彈后，市場兩只轉債ETF份額繼續增長。
