四大證券報頭版文章評A股大漲：做A股理性繁榮的推動者
日期：2020-07-07
四大證券報今日頭版文章均點評A股。證券時報：“價值”與“價格”的博弈是股市永恒的主線，價值終將回歸。把握好“變”與“不變”的關系，有助于A股市場戒除浮躁，行穩致遠，更好服務于中國經濟，也有利于投資者抓住機會，規避風險，推動A股理性繁榮；上證報：有韌性更有活力 股市走強底氣足；中證報：五大強勢特征凸顯 A股放量上攻；證券日報：銀行券商板塊強勢漲停 “全面牛”呼聲下需保持一絲理性。
【證券時報】證券時報頭版評論：把握變與不變 做A股理性繁榮的推動者
近日，A股市場節節攀升。昨日上證指數大漲5.71％，突破3300點，券商股、銀行股大面積漲停，兩市成交額逾1.56萬億元，“牛市”聲聲入耳。其實，2019年下半年以來科技股、消費股、醫藥股已炙手可熱，結構性牛市特征明顯，近日金融、地產等權重板塊崛起，進一步把市場情緒點燃。
股市上漲有利于企業融資，對實體經濟投資有拉動作用，財富效應對消費也有一定的提振效應，從這個角度看，當前的市場行情對后疫情時代的中國經濟而言，是有正面作用的。
在整體經濟仍然較為困難、企業盈利增長乏力的情況下，A股走出一輪較大的行情，原因是多方面的。
一方面，它是資本市場制度改革累積效應的體現。資本市場進入“深改時間”，去年的科創板啟動、不久前的創業板注冊制改革，將A股市場化水平推向了一個新高度，市場承載力明顯增強。在發展自主科技大背景下，大批科技公司走向資本市場，為市場注入了活力。在實行注冊制的科創板，企業上市流程更加合理，速度更快，中芯國際（港股00981）更是創造了19天過會、29天獲準注冊的紀錄，這既體現了A股運行效率的大幅提高，也體現了國家發展高科技的意志，這些都在客觀上激發了市場的想象力和信心。
另一方面，資金面寬松、金融改革不斷推進和板塊估值具有優勢，是近日金融等藍籌板塊崛起的主要原因。券商股直接受益于資本市場改革和業務規模不斷擴大，銀行股則是全球市場上估值最低的板塊之一，在外部因素刺激下，有回歸正常估值的驅動力。
去年以來就開始出現了基金銷售火爆的情景，大量居民資金通過專業投資機構進入股市，7月6日匯添富旗下一只基金半天銷售達500億，提前結束募集。與此同時，場外新投資者踴躍開戶，市場確實出現了牛市的一些特征。
對于當前積極的市場局面，各方都有維護的義務。上市公司應珍惜良好的資本市場環境，誠信經營，勤耕主業，積極回報投資者，切不可在市場熱潮中迷失自我，重犯幾年前的錯誤。各類中介機構更應該盡責盡職，嚴格遵守法律法規，做好服務的本分。投資者特別是中小投資者千萬不要好了傷疤忘了痛，放棄一夜暴富心態，準確評估風險承受能力，心中常記“風險”二字。
“市”事如棋局局新，改革后的A股市場確實出現了一些積極因素，市場也出現一些新特征，但華爾街同時也有“太陽底下無新鮮事”的諺語。“價值”與“價格”的博弈是股市永恒的主線，科技打開了未來之門，但這一過程不會一蹴而就，概念炒作過甚，好事也可能釀成苦果，價值終將回歸。把握好“變”與“不變”的關系，有助于A股市場戒除浮躁，行穩致遠，更好服務于中國經濟，也有利于投資者抓住機會，規避風險，推動A股理性繁榮。
【上海證券報】上證報頭版：有韌性更有活力 股市走強底氣足
如果說上半年的A股市場在疫情沖擊下體現了充足的“韌性”，那么，進入下半年以來，A股則可謂“活力四射”。對于近期市場的大漲，接受上證報采訪的首席經濟學家們普遍認為，無論是韌性還是活力，都源自經濟基本面的支撐、流動性合理充裕的托底，以及資本市場全面深改的催化。投資者應穿透市場短期起伏的波谷浪尖，看到國內資本市場長期走強的趨勢潮流。
“復蘇牛”：國內經濟基本面走強
昨日，中泰證券首席經濟學家李迅雷在接受上證報記者采訪時表示，近期推動股市上漲的原因中，既有經濟基本面的改善，同時也有金融、地產等板塊估值偏低帶來的補漲需要，還有境內外資金的持續涌入。
從疫情防控、復工復產的情況看，李迅雷認為，中國是全球主要經濟體中表現最好的，也是最有可能在全年實現經濟正增長的。
“基本面向好，這使得中國股市相比美國股市更有上漲的底氣。”李迅雷說，“美股的技術性牛市更多還是來自資金面的推動，是對虛擬經濟的投資需求在增加。相比之下，中國股市更有基本面的支撐，也更值得投資。”
中山證券首席經濟學家李湛同樣表示，目前國內主要經濟數據明顯向好，產能已基本恢復至疫情前的水平，制造業PMI已回到榮枯線上方，汽車等的銷售增速明顯好轉，出口增速也大幅好于預期。整體看，宏觀基本面明顯改善，對資本市場有一定支撐。
“配置牛”：流動性合理充裕
同時，流動性的合理充裕，也為資本市場走強提供了依托。
開源證券首席經濟學家趙偉表示，國內貨幣政策與財政政策相配合，保持了流動性的合理充裕，加大了穩企業保就業的力度，特別是中小微企業的融資得到了一系列政策工具的支持。企業融資成本進一步下降，信用環境持續修復。5月社融存量增速已較去年底抬升1.8個百分點至12.5％，未來數月，其中樞或繼續抬升。
在趙偉看來，政策底和經濟底在今年3、4月份已然夯實，伴隨信用環境的修復，資金的風險偏好持續提升，利好股市。經濟轉型背景下，產業結構的持續優化，也為股市走牛提供了微觀基礎。
李迅雷則表示，這輪股市上漲并不是全面牛市，或者說，傳統定義上所有股票全面上漲的牛市恐怕很難再現。
“A股以前是散戶市，大家覺得股票全面上漲了才是牛市，導致一些個股估值扭曲。”李迅雷說，“我認為，指數今后會表現得很好，但仍有相當一部分股票很難上漲，過去純靠炒概念、炒題材的股票，將來還會下跌。”
“制度牛”：資本市場深改助力動能轉換
2020年同時也是資本市場深改之年，創業板、新三板改革漸次推出，資本市場的改革給二級市場帶來了顯著的“政策溢價”。
中銀證券首席經濟學家管濤認為，今年新證券法正式實施，對資本市場基礎制度建設、提高上市公司質量、加強投資者保護等都有促進作用。今年還要推動多層次資本市場發展，科創板、創業板試點注冊制，新三板的精選層也即將開市。這一系列的改革，有利于提升我國資本市場的中長期估值中樞。
“最近股市的上漲，很大程度上也是因為有改革的預期在。對改革的憧憬，提升了投資者的信心。”管濤表示。
李迅雷也分析說，資本市場的改革給股市注入了新鮮血液，吸引了更多投資者的參與。這反映了中國經濟的轉型發展，亦將助力新舊動能的轉換。
【中國證券報】五大強勢特征凸顯！A股放量上攻 提防回調風險
7月6日，“A股牛”奔跑提速：上證綜指大漲5.71％并站上3300點，兩市成交額突破1.5萬億元大關，股指期貨IH主力2007合約一度漲停、新加坡A50期指主力創逾12年新高……
對于后市，接受中國證券報記者采訪的多位市場人士表示，短期看，由于資金涌入進程還在延續，行情不會戛然而止。但快速拉高后將進入高位震蕩期，補漲機會主要來自對個別品種的挖掘。
成交額突破1.5萬億
究竟該如何認識當前市場，先看7月6日滬深兩市呈現出的五大牛市特征。
特征一：兩市日成交金額達15660.53億元，超過2015年4月24日的15568.8億元，創5年來新高。2015年大牛市期間，兩市萬億元日成交額屢見不鮮，隨后幾年也曾多次見到萬億元日成交金額，但均未能突破15000億元水平。
特征二：萬億市值大藍籌漲停。這不由讓人想到2014年12月行情：中國石油于當年12月4日漲停，次日繼續大漲，收盤價差一分錢漲停。昨日，中國人壽（港股02628）、招商銀行（港股03968）兩只萬億市值個股漲停。
特征三：行業ETF罕見上演漲停潮。Wind數據顯示，6日約有27個行業ETF漲停，包括芯片、龍頭券商、銀行、金融等。其中，證券ETF成交82.52億元，券商ETF成交31.85億元，芯片ETF成交21.45億元。
特征四：伴隨A股大漲，三大股指期貨顯著走高，其中上證50期指盤中一度漲停。文華財經數據顯示，滬深300期指、上證50期指、中證500期指主力合約分別上漲7.96％、9.88％、4.75％。三大股指期貨主力合約日內吸金效應凸顯，獲得80.3億元資金流入。滬深300期指、上證50期指主力收盤分別大幅升水63.91點、65.86點，中證500期指小幅升水5.34點。
特征五：自3月23日反彈以來，上證綜指累計漲幅超20％，進入技術性牛市。
增量資金“填坑”
上漲離不開增量資金的流入。Wind數據顯示，7月以來三個交易日（7月1日北向資金無交易），北向資金累計凈流入439.61億元，其中7月2日凈流入171.15億元，7月3日凈流入131.94億元，7月6日凈流入136.52億元。
除北向資金外，杠桿資金也持續流入。數據顯示，截至7月3日，兩市兩融余額達12028.68億元，創2016年以來新高，7月前三個交易日合計融資凈買入361.03億元。
從主力資金層面看，數據顯示，6日兩市主力資金凈流入84.40億元。分板塊看，中小板主力資金凈流出11.66億元，創業板主力資金凈流出29.37億元，滬深300主力資金凈流入62.44億元。這意味著有資金在6日的大漲中賣出。
從行業主力資金情況看，數據顯示，6日申萬一級28個行業中出現主力資金凈流入的有20個行業。其中，銀行、有色金屬、電子行業主力資金凈流入金額居前，分別為42.30億元、26.50億元、23.01億元；醫藥生物、食品飲料、傳媒行業主力資金凈流出居前，分別為73.01億元、29.03億元、13.78億元。
富榮基金權益投資部總監鄧宇翔認為，市場前期風格演繹得較為極端：金融、地產等行業估值處于歷史底部，而醫藥、消費、科技等板塊估值漲至歷史較高位置。6日市場成交額逾1.5萬億元，屬于增量資金入場的“填坑”行為。
提防回調風險
華輝創富投資總經理袁華明對中國證券報記者表示，本輪市場走強主要受流動性改善和投資者情緒提升帶動。長線資金進場，市場流動性持續改善。與此同時，以創業板注冊制改革為代表的資本市場利好政策較多，市場風險偏好不斷提升。上半年主要是半導體、新能源產業鏈和醫藥板塊的結構性行情，7月以來市場出現由券商、銀行和地產等低估值板塊引領的量價齊升行情。
新時代證券首席經濟學家潘向東認為，A股近日連續大漲是經濟恢復和增量資金共同推動的結果。從6月PMI等先行指標看，經濟仍處在恢復趨勢中，增量資金持續入市，股市可能還有上漲空間。不過，美國等國家和地區疫情未見明顯緩解，在疫苗研發成功前，疫情對經濟和市場干擾將長期存在。
中信建投證券（港股06066）首席策略分析師張玉龍稱，A股處于震蕩向上通道，是得益于經濟復蘇的“復蘇牛”。市場風格切換后持續性較強，保險、券商、地產和銀行值得加配。此外，可提前布局周期板塊。
私募排排網未來星基金經理夏風光表示，增量資金選擇了市場中為數不多的估值洼地，銀行、證券、地產等板塊體量巨大，難以走出充分換手后接力上行的資金推動走勢，需要注意回調風險。
鄧宇翔則認為，短期增量資金推動傳統行業板塊估值修復的同時，前期的投資主線——科技、消費仍值得繼續看好。
【證券日報】證券日報頭版評論：銀行券商板塊強勢漲停 “全面牛”呼聲下需保持一絲理性
7月6日，滬深股指延續了上一周的強勁走勢。其中，銀行股、券商股大多漲停，號稱“宇宙第一大行”的工商銀行（港股01398），當日股價漲幅也達到了前所罕見的8.53％。以中國人壽（港股02628）為主的保險股也走出漲停行情，就連許久以來一直是無人問津的中石油，當日股價漲幅也達到了6.79％。滬指當日連續收復3200點、3300點關口，創出了3337.27點的年內新高。深成指也同步創出了12945.71點的年內新高。
以金融股為代表的大盤藍籌板塊的強勢上漲，是不是意味著投資者期盼已久的牛市的到來？其實，自打上周五收盤起，投資者可以從各大財經媒體上閱讀到不少“全面牛”來了的文章，眾多閉關已久的投資大咖們，紛紛結束修行，發表了對牛市的看法，讓很多投資者特別是中小投資者看到之后熱血澎湃，紛紛入市響應，這或許也是導致周一滬深股市大幅上漲的原因所在。
全面牛真的來了嗎？還是讓我們先來梳理一下這波突如其來的牛市的內在邏輯。
首先來看看資金面。從國際資本的投資視野來看，今年以來，受到疫情的影響，以美聯儲為代表的各國央行，紛紛實施了“直升機撒錢”的量化寬松的貨幣政策，市場的資金流動性空前泛濫。
這些資金正在尋找安全穩定的投資場所，而中國經濟在抗擊疫情當中展現出來的包容性和內在韌性，自然而然得到了這些國際游資的青睞。數據顯示，今年以來，北上資金一直呈現出凈流入態勢。這就清晰的顯示，一部分外溢的美元資金，正在借助著滬港通和深港通的通道，流入中國資本市場。而今年以來，中國允許外資控股國內證券公司的一系列對外開放舉措，掃除了國際資本對于投資中國資本市場的疑慮，國際資本對于投資中國資本市場的興趣越來越濃。
從國內居民投資意向來看，隨著房價的不斷上漲，居民買房的門檻越來越高，中小投資者也是望樓興嘆。在這種背景下，相對處于價值投資洼地的股市，吸引了不少投資者的目光。以工商銀行為例，即使昨日股價大漲，其動態市盈率才5.91倍，估值偏低。周一金融板塊之所以全面近乎漲停，就是低估值“惹的禍”。由此來看，近期一段時間內，金融板塊仍將展開一輪估值修復的行情，而這也會引導滬深股指繼續走高。
其次，來看看市場面。我們知道，滬深股市有一句口訣：五窮六絕七翻身。如今時值7月份，恰恰是股指翻身之時。而今年上半年科技板塊和醫藥板塊的強勁走勢，已經為今年下半年滬深股市的繼續上行奠定了基礎，完成了示范效應。
盡管從資金面和市場面來看，滬深股市走向牛市似乎是一個不爭的事實。但是筆者認為，面對當下漲勢兇猛的市場，投資者仍應保持一絲理性。
筆者認為，今年下半年的股市，會是一個結構性的牛市，是一個估值修復與估值成長的牛市，而不是一個全面性的牛市。這是因為，受到疫情的影響，很多上市公司的業績增長會受到沖擊。特別是航空業、旅游業、餐飲業以及以國際市場為主的上市公司，這些公司的業績不但不會增長，甚至有可能繼續大幅虧損，這些上市公司在即將到來的這輪結構性牛市中，股價不但不會上漲，可能還會繼續下跌。正因如此，在“全面牛”之聲喧囂之下，中小投資者還是應該做好功課，認真研判上市公司的基本面，以期獲得較好的投資回報。
